Dopo un timeout, si torna al tritacarne!

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La prima e più semplice fase dello scoppio della bolla auspicata un anno fa è stata completata. I titoli growth più speculativi che hanno guidato il mercato verso l’alto sono stati schiacciati e gran parte delle perdite totali sui mercati che ci aspettavamo di vedere un anno fa si sono già verificate. Date le condizioni iniziali di straordinaria euforia speculativa, questo era quasi certo. Le sorprese negative dello scorso anno, dalla guerra in Ucraina all’impennata dell’inflazione globale, non sono state del tutto necessarie per garantire una flessione significativa.

Adesso le cose si fanno più complicate. Sebbene il mercato abbia spazzato via la schiuma più estrema, le valutazioni non si avvicinano ancora alle medie di lungo termine. Inoltre, in passato, hanno solitamente effettuato correzioni eccessive al di sotto del trend a causa del deterioramento dei fondamentali. Un risultato del genere resta ancora altamente probabile, ma data la complessità di un mondo in continua evoluzione, gli investitori dovrebbero avere molte meno certezze sui tempi e sulla portata della prossima tappa da qui. In effetti, una serie di fattori – in particolare il ciclo presidenziale misconosciuto e potente, ma anche il calo dell’inflazione, la continua forza del mercato del lavoro e la riapertura dell’economia cinese – parlano della possibilità di una pausa o di un ritardo nella fase ribassista. mercato. Il significativo peggioramento dei fondamentali aziendali avrà un impatto determinante nei prossimi dodici-diciotto mesi.

Al di là del breve termine, per gli investitori fondamentali a lungo termine, il quadro più ampio rimane che i problemi a lungo termine quali il calo demografico, la carenza di materie prime e i crescenti danni derivanti dal cambiamento climatico stanno iniziando a incidere duramente sulle prospettive di crescita. Le risorse e gli shock geopolitici dello scorso anno non faranno altro che esacerbare questi problemi. E nei prossimi anni, dato il cambiamento nel contesto dei tassi di interesse, la possibilità di una flessione dei mercati immobiliari globali pone rischi spaventosi per l’economia.

Beh, è ​​stato emozionante! Ci sono stati troppi anni noiosi nei miei 55 anni di carriera e il 2022 non era uno di questi! Fin dall’inizio possiamo essere tutti d’accordo su una cosa: le azioni, siano esse blue chip o speculative, sono molto più economiche rispetto a un anno fa e acquistarle ora darà un rendimento molto meno deludente di quanto sarebbe stato allora.

Quindi esaminiamo le offerte. L'S&P 500 ha bisogno di un rally del 33% per recuperare le perdite dello scorso anno in termini reali (al netto dell'inflazione), 1 il Nasdaq di un intimidatorio 61% e ARKK, l'ETF di Cathie Wood, come proxy per i titoli a crescita aggressiva, dovrebbe triplicare ! Alcuni dei nomi con capitalizzazione più elevata e crescita più affidabili – come Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL,GOOG) e Meta (META), le aziende prodigiose dell’ultimo decennio – devono aumentare dal 70% al 150% per riconquistare i picchi del 2021. E il danno in un solo anno ai portafogli azionari e obbligazionari ampiamente diversificati è il peggiore in quasi un secolo. All’inizio dello scorso anno, in “Let the Wild Rumpus Begin”, avevamo previsto che le perdite totali nelle tre principali classi di attività, ovvero azioni, obbligazioni e beni immobili, avrebbero potuto raggiungere i 35.000 miliardi di dollari solo negli Stati Uniti, compresi 17.000 miliardi di dollari in azioni e titoli azionari. 6mila miliardi di dollari in obbligazioni. Ebbene, finora, con il settore immobiliare ancora deciso, le perdite nelle azioni statunitensi sono state superiori a 10 trilioni di dollari e in obbligazioni superiori a 5 trilioni di dollari, oltre a una perdita inaspettatamente grande di 2 trilioni di dollari in criptovaluta. Certamente, una buona parte delle perdite da noi previste si è già verificata, un acconto se preferisci.

Le revisioni di fine anno attribuiscono generalmente queste perdite piuttosto gravi alla combinazione della guerra per l’Ucraina, descritta come inaspettata, e dell’impennata dell’inflazione, anch’essa descritta come inaspettata nella sua gravità e persistenza. (Alcuni commentatori menzionano anche il Covid-19 e gli inaspettati colli di bottiglia e la ridotta crescita che il Covid ha causato nell’economia globale, soprattutto in Cina.) La chiave qui è ovviamente la parola “inaspettato”. L’ironia per me è che mi aspettavo proprio questo tipo di ampio declino del mercato senza un aiuto così inaspettato. Il mio ragionamento era semplice. Le esplosioni di fiducia degli investitori nel persistente aumento dei prezzi, come quelle avvenute due anni fa, sono rare e si sono verificate negli Stati Uniti solo tre volte nel mercato azionario – nel 1929, 1972 e 2000 (e anche allora, il 1972 è stato marginale) – e un una sola volta nel mercato immobiliare, nel 2006. Negli esempi del mercato azionario, per raggiungere le proporzioni di una bolla, tutti e tre avevano bisogno di lunghe riprese economiche, margini record o almeno buoni, una forte situazione occupazionale e un comportamento da parte della Fed e del governo. governo favorevole alla speculazione. In breve, un ambiente quasi perfetto per gli investitori. Dopo questi picchi economici, finanziari e psicologici probabilmente c’era un solo modo in cui le cose potevano procedere: potevano solo peggiorare, ed è esattamente quello che fecero tutti.